一家营收连续五年下滑的肉类巨头，高管薪酬却在逆势上涨；一家利润几乎全部分光的上市公司，超七成红利流向万隆家族控制的境外大股东；一位接班不到两年的"二代"掌门人，甫一交棒便撞上毒猪肉食品安全风暴。四十年肉类龙头的隐忧，早已不止于"猪周期"。

   营收连降五年，峰值本是猪价"虚火"

   2020年，双汇发展营收冲上739.35亿元的历史峰值，但这一高点本身由猪价高企催生。此后猪价暴跌，收入应声回落，连降五年：2021年至2025年同比分别下降9.65%、6.09%、4.20%、0.64%、0.43%，2025年降至594.60亿元，较峰值累计降幅约20%，蒸发近144.75亿元。2026年上半年颓势未止，营收281.84亿元，同比再降1.12%。收入端的持续收缩，意味着公司在肉制品与屠宰两大主业上均未能找到有效的增长引擎。

   业绩向下，薪酬向上

   在营收逐年走低的背景下，核心高管薪酬却走出另一条曲线。据2025年年报，总裁马相杰当年税前报酬590.95万元，同比增加20.39万元，在披露高管中位居首位，连续两年上涨。常务副总裁兼财务总监刘松涛薪酬372.16万元，同比增加12.82万元；副总裁万子豪（万隆之孙、万宏伟之子）薪酬从2024年的约97万元跃升至299.35万元，涨幅约202%；副总裁贺建民、孟少华亦分别涨薪54.71万元和25.31万元。

   利润几乎分光，七成红利流向境外大股东

   相较薪酬涨幅，分红策略更为激进。2025年公司累计现金分红50.24亿元，而归母净利润51.05亿元，分红率高达98.42%，留存收益趋近于零。这并非特例：2020年至2024年分红率分别为128.48%、92.42%、98.61%、99.43%和97.92%，其中2020年分红额甚至超过当年净利润，动用了历年留存收益。六个完整年度累计归母净利润约318.89亿元，累计现金分红约330.11亿元，分红规模超过累计盈利；2016至2025年累计分红更高达517亿元。

   公司第一大股东罗特克斯有限公司持股70.33%，由万隆及其家族核心控制。按此比例测算，近六年330亿元分红中绝大部分落入其囊中——双汇每派发10元红利，超过7元流向万隆家族关联的境外实体。

   二代交棒首考：食安风暴来袭

   2024年8月，万宏伟从创始人万隆手中接过董事长职务，被视为这家肉类巨头的接班仪式。然而交棒不足两年，一场兽药残留超标事件便将其推至风暴中心。2026年10月10日，公司公告称子公司望奎双汇生产的猪后鞧肉检出违禁兽药残留，公司及子公司合计被罚没超6900万元，董事长、总裁等高管个人亦被重罚，累计罚没超1.2亿元。由于国务院食安办挂牌督办，此事已成为万宏伟接棒以来最严峻的考验。

   风险根源在于采购结构：双汇生猪以外源采购为主，自有养殖占比偏低，上游兽药管控与休药期管理难以完全穿透，食安风险长期悬顶。而隐患绝非孤例——2011年"瘦肉精"事件是标志性危机；2019年后南昌、湖北、南宁等多地子公司陆续曝出兽药残留、菌落总数超标等问题，反映车间卫生管控不稳；2022年南昌双汇车间乱象被媒体曝光，员工工作服不洁、猪肉落地直接装袋入库等操作，直指屠宰现场内控漏洞。消费端亦持续承压，截至2026年10月10日，黑猫投诉平台上"双汇"相关投诉超7000条，涉及变质发臭、毛发、霉斑、异物等，不断侵蚀品牌信任。

   业绩滑坡、薪酬逆涨、红利外流、内控失守——四重隐忧交织，双汇的难题已远超猪价涨跌本身。

   来源：新浪财经